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开源证券：给予家家悦买入评级

2023-04-28 21:04:28 来源：证券之星

开源证券股份有限公司黄泽鹏,骆峥近期对家家悦进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：超市主业表现稳健，试水布局休闲零食连锁赛道》，本报告对家家悦给出买入评级，当前股价为14.76元。

家家悦(603708)

(资料图片)

2022年归母净利润扭亏为盈，2023年一季度表现稳健

公司2022年实现营收181.84亿元（+4.3%）、归母净利润0.54亿元，扭亏为盈（2021年归母净利润为-2.93亿元）；2023Q1营收49.08亿元（-3.9%），归母净利润1.37亿元（+5.2%）。我们认为，公司致力于高质量扩张发展，未来门店成熟、提效有望促进经营业绩增长，推出新品牌布局休闲零食连锁赛道值得关注。我们维持公司2023-2024年盈利预测不变并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.21/3.00/3.76亿元，对应EPS为0.34/0.46/0.58元，当前股价对应PE为40.2/29.6/23.6倍，维持“买入”评级。

渠道端有质量扩张带动营收增长，降本提效增强门店盈利能力

分品类看，2022年公司生鲜/食品化洗/百货类分别实现营收76.2/84.8/6.2亿元，同比+6.7%/+3.1%/-4.3%，营收增长主要系公司持续发力全渠道有质量扩张，并启动了社区生鲜食品超市示范店改造项目；分区域看，烟威/山东其他/省外地区分别实现营收89.0/52.1/26.1亿元，同比+0.6%/+9.4%/+8.5%。盈利能力方面，2022年公司综合毛利率为23.3%（+0.0pct），销售/管理/财务费用率分别为18.7%/2.0%/1.6%，销售费用率同比下降0.7pct。2023Q1公司综合毛利率为24.7%（+0.7pct），销售/管理/财务费用率分别为17.1%/2.0%/1.4%，费用率基本稳定。

稳中求进，推出新品牌“悦记·好零食”布局休闲零食连锁赛道

2022年，公司新开、并购直营门店49家（山东省内39家、省外10家），期末直营门店总数达到1005家，按照“强一体、稳两翼”战略建立多业态立体布局。此外，公司在2023年4月推出新品牌“悦记·好零食”布局休闲零食连锁赛道，首批两家新店均落地公司优势城市烟台，新品牌定位一站式极致性价比的零售集合店，与厂家直接合作，涵盖品类超千种，充分发挥公司在供应链端的资源禀赋以及消费者端的洞察力。长期看，公司一方面在山东省内持续加密、省外扩张，另一方面布局休闲零食连锁赛道，有望实现稳中求进、持续成长。

风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、收购整合效果不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券刘章明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.78亿，根据现价换算的预测PE为23.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，家家悦（603708）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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