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平安观点:
核心观点:长安汽车热销燃油车型数量较多,盈利能力稳健。深蓝品牌定位主流价格带,渠道变革领先优势突出。全新序列启源推出后,长安汽车在主流价格带内的新能源车将形成双拳出击态势。
热销车型数量多,自主燃油车盈利领先国内其它车企。热销燃油车型数量较多成为公司盈利向上的重要原因。目前长安的燃油车盈利已超国内大部分自主车企,成为公司的盈利支柱。
深蓝S7有望月销过万,渠道领先优势突出。目前深蓝SL03的月销量稳定在7000~8000台。第二款车型S7预订价格仅比SL03高2万元,性价比优势突出,我们认为S7具备月销过万台的潜力。深蓝的渠道优势领先于其他车企,截至23年5月底,深蓝用户触达的门店数量超过1000家,作为对比,哈弗的龙网、吉利的银河渠道变革始均始于2023年初,且目前进度稍慢,在门店数量、覆盖城市数量等方面均落后于深蓝。
长安启源即将发布,首款车型A07对标比亚迪汉。长安启源定位家庭用户市场,与深蓝形成互补。首款车型A07与SL03轴距一致,搭载相同的动力系统,对标比亚迪汉,我们认为A07是一款极具竞争力的车型,启源单车销量或不低于深蓝。此前长安UNI系列的成功经验可被启源借鉴。
盈利预测与投资建议:考虑到公司合资品牌下滑程度可能超预期、且新能源汽车市场竞争仍较激烈,我们调整公司2023~2025年归母净利润预测为109.3亿/75.7亿/92.5亿(原净利润预测为114.5亿/83.8亿/104.4亿元)。公司自主燃油车盈利稳健,可为公司转型提供稳定的造血能力,深蓝的产品、渠道均具备较强的竞争力,长安启源推出后,将携手深蓝品牌进行双拳出击,进一步加强公司在主流价格带上的新能源车的竞争优势,维持公司“推荐”评级。
风险提示:1、公司自主业务盈利能力下滑;2、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期;3、合资板块可能持续下滑。
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